400亿隆鑫系兵败过度多元化 公司长期处于保壳状态

辉煌20年，重庆前首富涂建华“倒”在2022年。

虎年开市第一天，涂建华的核心资本平台隆鑫通用(603766.SZ)发布公告，法院裁定受理其控股股东隆鑫控股有限公司(简称隆鑫控股)司法重整申请。

一同被法院裁定受理司法重整的有13家公司，均为涂建华一手创办的企业。

司法重整，源于涂建华深陷债务危机。涂建华的人生，仿佛一条美妙的抛物线。

涂建华的人生足够励志。矿工出身，在经历生死之后，涂建华转身创业，依靠研发摩托车发动机获得成功，并一举奠定重庆摩帮三巨头之一地位。那些年，涂建华将摩托车及发动机卖向全世界，并为宝马代工。

涂建华也擅长资本运作，通过IPO上市、并购等，他构建了横跨A股、H股的隆鑫系。直到目前，隆鑫系控参股5家上市公司。他的身家一度超过120亿元，成为重庆首富。

然而，地产、金融等多元化成为双刃剑，涂建华因多元化后遗症而迅速坠落。

如今，涂建华寄望司法重整，但是，要想翻盘可能性不大，能否从巨额债务中脱身，也是个未知数。

落幕首富望重整脱身

2022年，对即将迈入耳顺之年的涂建华而言，注定是最为难熬的一年，也是无奈与希望并存的一年。

三年前，2019年的隆鑫控股年会上，涂建华在新春致辞中说，“我的2018过得很痛苦，很纠结，一晚上一晚上睡不着觉，无眠之夜，我想的最多的问题，就是隆鑫必须活下去，只有活着，才有希望。”

如今，三年过去了，涂建华仍陷“不眠之夜”，曾经庞大的隆鑫系危机重重，很难靠自身走出困境。

根据隆鑫控股官网披露，隆鑫系旗下有5家控参股公司，除了实际控制A股公司隆鑫通用、*ST丰华，H股公司齐合环保外，其还是H股公司瀚华金控及重庆农商行(A股、H股两地上市)的重要股东。

在经营方面，2011年至2020年，除了2016年微利外，其余9个年度，*ST丰华的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均为亏损。公司预计，2021年扣非净利润为亏损220万元-430万元。这意味着，公司主营业务出现10年亏损，长期处于保壳状态。

齐合环保的经营业绩也很糟糕，2013年至2016年持续大幅亏损，2019年、2020年相继亏损1.15亿元、7.14亿元。目前，涂建华直接间接控制有齐合环保69.88%股权。

瀚华金控股权较为分散，处于无实控人状态，隆鑫控股持有其9.40%股权，位居第二大股东。此前，隆鑫控股与第一大股东重庆慧泰投资有限公司结成一致行动人，共同控制瀚华金控，如今，一致行动人关系解除。

隆鑫系核心公司隆鑫通用经营状况同样不妙。2018年至2020年，公司实现的扣非净利润连续三年下滑，2021年前三季度仍然处于下滑状态。

旗下上市公司经营状况不理想，折射隆鑫控股财务困境。

截至目前，隆鑫控股持有隆鑫通用50.07%股权，这些股权质押率高达99.94%，且全部被轮候冻结。隆鑫控股持有*ST丰华股权质押率也达99.16%，亦全部被轮候冻结。

所持两家A股公司股权接近全部被质押、全部被司法冻结，是涂建华财务危机的真实体现。

根据公开信息，截至2021年11月底，隆鑫控股整体逾期债务高达124.96亿元。

超百亿债务压得涂建华喘不过气来，无奈之余，他寄望司法重整脱身。

2021年9月，隆鑫控股、渝商投资集团等13家隆鑫系企业向重庆破产法庭申请破产重整。如今，法院裁定受理了破产重整申请，山东九羊集团成重整投资人牵头方。

不过，隆鑫通用等公司公告显示，如果司法重整顺利完成，公司控制权可能会发生变化。这意味着涂建华将失去其一手缔造的隆鑫系商业帝国。

矿工华丽转身缔造400亿隆鑫系

从矿工到重庆首富，涂建华的崛起充满传奇。

公开信息中，无从查询涂建华靠什么赚取人生第一桶金。

1963年，涂建华出生在重庆一个贫苦家庭。中学毕业不久，为了生计，他去了中国西南地区最大煤矿中梁山煤矿当工人，涂建华多次因事故受伤，可谓是九死一生。

矿工是力气活，身体受伤，在煤矿待不下去，涂建华也不想一辈子当打工仔。1983年，涂建华走出煤矿，开启人生的创业之旅。

上世纪八十年代，涂建华先后办过金属拉丝厂、纸巾厂、预制构件厂、塑料橡胶厂等，基本上以失败告终。

涂建华不甘心，生性不服输的他决定东山再起，发誓要通过创业改善命运。再创业，涂建华不再急迫、盲目，而是先进行市场调研。

上世纪九十年代，摩托车逐步成为代步工具，涂建华预感，摩托车市场的前景会不错。于是，他决定进军摩托车领域，不过，他从研制生产摩托车发动机起步，在石坪桥荒沟盘龙山，隆鑫交通机械厂成立。这一年，他30岁，拿出全部身家赌一把。

在当时，发动机有一定的科技含量，民营小企业很难研发出来。涂建华耗时一年多，终于在1994年研制出自己的发动机。当年6月，涂建华自研的第一批发动机找到了买家。当年，他销售发动机7万台，销售额达到1.6亿，盈利5000多万元。

靠发动机一炮走红，涂建华信心陡增，乘势而上。此时，似乎天生具有品牌意识的他，开始注重品牌建设，并进行科学管理。花巨资聘请著名管理咨询公司构建适合隆鑫的管理体系，规范生产流程，赞助世界女排大奖赛，在媒体上投广告。一时间，隆鑫公司名声大噪。

1999年，隆鑫发动机销量达百万台，位居全国第二位。

中国摩托看重庆，尹明善的力帆、左宗申的宗申，都曾是中国响当当的摩托品牌。涂建华一跃成为重庆摩帮三巨头之一。

不过，很快，涂建华遭遇“当头棒喝”，1999年，“禁摩令”出台。涂建华积极应对，调整经营策略，将市场重心放在越南。当时，隆鑫是重庆足球队的冠名商，重庆足球队被邀请参加“胡志明杯”比赛，大胜越南夺得冠军，带火了隆鑫。通过后期推广等，隆鑫摩托很快在越南站稳了脚跟，一度占领了越南50%市场份额。

然而，两个轮子的摩托车终将被四个轮子的汽车淘汰，这是不可逆转的发展趋势。

涂建华也预感到行业天花板，于是乎，他开始了多元化发展之路。

2003年，隆鑫集团成立隆鑫控股，凭借隆鑫控股，隆鑫集团开始进军房地产行业和金融行业。隆鑫地产，一度连续5年被评为“中国房地产开发企业50强”。

随着2012年旗下摩托车工业隆鑫通用闯关IPO成功，涂建华加速在资本市场掘金。2013年，通过股权收购，隆鑫控股成为丰华股份的控股股东。2014年，涂建华又将隆鑫旗下的金融业务——瀚华金控推进港交所，并取得渝商投资集团控制权，进而间接控制港股公司齐合环保。随着重庆农商行上市，作为第二大股东，涂建华再添一块上市资产。

至此，涂建华构建了庞大的隆鑫系帝国，资产超400亿元，其个人身家一度达120亿元，成为重庆首富。2019年，其在《2019年胡润百富榜》中排名第320名，达到人生巅峰。

多元化的双刃剑之殇

从摩托大王跨界，多元化转型，涂建华的隆鑫系帝国迅速做大。让他始料未及的是，多元化是一把双刃剑，能帮其攻城略地同时，稍有不慎，也会伤己。

回望涂建华的坠落，导致资金链断裂的主要原因，是产业多元化发展之下的高杠杆扩张。

2003年-2012年的10年间，涂建华推动隆鑫实现了由单一制造业向多元化产业集团、由单一产业推进向产业与资本融合发展转变。

隆鑫控股官网显示，截至2021年，隆鑫控股拥有员工3万余名，累计纳税100多亿元，连续20年荣膺中国企业500强，旗下产业领域主要涵盖工业、环保及再生资源利用、汽车贸易、金融投资等，构筑起隆鑫系的资本版图。

在隆鑫系版图中，隆鑫通用是最优质资产，其不仅为宝马代工摩托车，且在中国摩托车出口中位居行业前列，旗下有隆鑫、劲隆、无极等摩托品牌。

不过，近几年，隆鑫通用主营业务净利润持续下滑。去年，公司表示，战略规划调整，聚焦“摩托车+通机”业务。

地产是涂建华产业多元化布局的重要一环。隆鑫地产曾被视为渝派地产新生力量。2002年，其首个项目隆鑫·骏逸天下正式启动。2005年4月，隆鑫地产4盘同开，当年一举跻身重庆开发企业前10名。2006年，隆鑫地产开始进军在重庆区县市场及四川市场，试图走出大西南。

公开资料显示，早在2011年，隆鑫地产就完成了近万亩的土地储备，隆鑫地产试图在2013年完成赴港上市。

涂建华一直有将地产推进资本市场，拓展融资渠道的打算。2009年4月，隆鑫地产曾试图借壳A股公司ST得亨(现改名为均胜电子)，遗憾的是没有成功。2012年8月，隆鑫控股以5.5亿元获得上海老牌房企丰华股份第一大股东之位，试图推动隆鑫地产间接上市。不过，最终也是不了了之。

为了谋求上市快速扩张的隆鑫地产，还布局有旅游地产、商业地产。资料显示，在重庆仙女山、澜天湖、巫山，成都三岔湖以及云南、海南等地，隆鑫地产开发了一系列大型旅游度假项目，如隆鑫三峡1300亩度假项目，三亚隆鑫诺亚方舟等，最大单体投资额100亿元。

上市计划没有完成，追求规模扩张的隆鑫地产，在重庆地产市场的健康稳健发展下，利润空间不大，风险随之而来。于是，涂建华萌生退出地产市场之意。

2015年7月，隆鑫控股将隆鑫地产转让给恒滨建设，当年8月，恒滨建设又将所获股权转让给上邦投资。2017年，隆鑫地产被转让至新上邦实业手中，其后改名为爱普地产。

隆鑫地产频繁被转卖，使得涂建华转让地产资产风险暗存。2019年初，涂建华曾公开称，将旗下房地产资产出售，对方到现在为止还欠60多亿。

除了地产，包括入股重庆农商行、瀚华金控等，都需要巨额资金支撑。涂建华采取了高杠杆融资策略，包括质押上市公司股权等。如上文所述，隆鑫控股所持隆鑫通用、*ST丰华股权质押率均超过99%。

多元化杠杆扩张，遭遇去杠杆、房地产调整等多重因素，这让涂建华难以承受。

盲目、过度多元化扩张的后遗症显现，辉煌了20年的涂建华很快从巅峰跌落至低谷。富翁变负翁，已近60岁的涂建华，想要再度东山再起，难度不小。

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